Уитни Тилсон: каково ваше восприятие вариантов и почему это правильно?

Информационный бюллетень Уитни Тилсона, посвященный его интервью с Seeking Alpha и другими статьями.

Q2 письма хедж-фондов, конференции, совки и т. Д.

1) В этом интервью с Seeking Alpha я обсуждаю проблемы, с которыми сталкиваются хедж-фонды (хотя надежда не пропала), как изменился мой стиль инвестирования, мое возвращение к управлению внешними деньгами, мой длинный тезис о Berkshire Hathaway и мой короткий тезис о Тесла. Самый важный вопрос, на который должен ответить инвестор, https://seekingalpha.com/article/4202626-sa-interview-whitney-tilson-important-question-investor-needs-answer , Выдержка:

С.А .: На какой самый важный вопрос должен ответить инвестор при разработке своей инвестиционной диссертации?

WT: Какой у вас вариант восприятия и почему он правильный? Почти каждая акция оценивается на основе консенсус-ожиданий инвесторов в отношении будущих результатов бизнеса. Как правило, довольно легко понять, каковы эти ожидания - просто прочитайте любой отчет аналитика.

Ваша задача очень проста, но в то же время очень сложна: найдите акции, в которых эффективность бизнеса оказывается далеко не такой, как сегодня, на основе консенсуса (либо лучше, если вы длинны, либо хуже, если у вас мало).

Три года назад акции Restoration Hardware росли до максимума, превысив 100 долларов, прежде чем упали на 75% из-за пропущенной прибыли и опасений инвесторов, что компания станет еще одним розничным ритейлером, сокрушенным Amazon. Еще один из моих учеников правильно понял, что у RH есть дальновидный генеральный директор и высокодифференцированный продукт и стратегия, и, таким образом, он может выздороветь - и заработал в шесть раз больше денег менее чем за два года.

Это классическая стоимость инвестиций: найдите хорошую компанию, сталкивающуюся с трудностями, которые, по мнению других инвесторов, являются постоянными (что приводит к серьезному снижению цены акций), но которые оказываются исправимыми, - и поднимайте акцию вверх и вверх и вверх.

Но иногда вариантное восприятие может заключаться в том, что у великой компании, имеющей рекордный максимум, еще много лет впереди высокого роста, когда, по общему мнению, рост будет замедляться. Если вы можете найти акции, в которых вместо этого ускоряется рост (хорошие примеры в последние годы включают Netflix и Amazon), вы, вероятно, также заработаете здесь много денег.

2) Говоря о Тесле, колеса отваливаются (каламбур): 1,8 млрд. Долларовых облигаций Теслы стали самыми низкими с 2017 года , www.bloomberg.com/news/articles/2018-09-05/tesla-s-1-8-billion-of-junk-bonds-hit-lowest-since-2017-sale , Выдержка:

Мусорные облигации Tesla Inc. в 1,8 миллиарда долларов упали до самой низкой цены с тех пор, как они были выпущены в прошлом году после того, как Mercedes-Benz представила новый электромобиль, и Goldman Sachs Group Inc. заявила, что компания может изо всех сил пытаться достичь цели Элона Маск - получить наличные деньги. поток положительный.

«Преимущество, которое Tesla имела на рынке первым, начинает исчезать», - сказал Джон Макклейн, высокопродуктивный портфельный менеджер Diamond Hill Capital Management, который контролирует 22,5 миллиарда долларов. «В ближайшие годы это будет гораздо более конкурентный рынок, и вы сочетаете это с Маском с его личными проблемами».

Кроме того, кто-то написал в Твиттере: «Те, кто подделал $ TSLA в прошлом месяце, теперь превосходят $ TSLA, которые купили в феврале 2014 года».

3) Письмо моего друга Марсело Лимы из Хеллер-Хаус, посвященное Q2, в котором он делится уроком истории по GEICO и обсуждает Amazon, Alphabet и Facebook, стало вирусным. Вы можете прочитать это здесь: https://mailchi.mp/1036170cc3c4/heller-house-q2-update-1504725?e=2f111382eb , Выдержка:

Получить всю серию из 10 частей о Чарли Мангере в PDF. Сохраните его на рабочем столе, прочитайте на планшете или отправьте по электронной почте своим коллегам.

PS - В начале своей карьеры Марсело был аналитиком для меня и Гленна и был первым человеком, который рассказал нам о ребятах из 3G (он вырос в Бразилии) и привел нас в BUD (очень выгодно) после того, как они его взяли.

4) Давно пора, что это явное мошенничество ушло - надеемся, что преступники попадут в тюрьму! (И слава Джону Керриру WSJ, автору Плохая кровь: секреты и ложь в запуске Кремниевой долины , который в значительной степени в одиночку разоблачил это.) Кровопролитная фирма Theranos для роспуска , www.wsj.com/articles/blood-testing-firm-theranos-to-dissolve-1536115130 , Выдержка:

Theranos Inc., компания по анализу крови, обвиняемая в совершении крупнейшего мошенничества в Силиконовой долине, скоро прекратит свое существование.

После громкого скандала компания будет официально распущена, говорится в электронном письме акционеров. Theranos будет стремиться выплатить необеспеченным кредиторам оставшиеся денежные средства в ближайшие месяцы, говорится в электронном письме.

Это происходит после того, как федеральные прокуроры возбудили уголовное дело против основателя Theranos Элизабет Холмс и бывшего руководителя № 2 компании по анализу крови, утверждая, что они обманули инвесторов на сотни миллионов долларов и обманули врачей и пациентов.

Руководители отвергли обвинения и предстали перед судом.

5) Я большой поклонник Говарда Маркса, поэтому с нетерпением жду его новой книги и услышу, как он выступит в Нью-Йорке на этом бесплатном мероприятии 4 октября:

Центр Грэма и Додда Инвестинга в Хайльбрунне рад приветствовать Говарда Маркса, сопредседателя и соучредителя Oaktree Capital Management, который обсуждает и подписывает свою последнюю книгу Освоение рыночного цикла: получение шансов на вашей стороне

6) Я слышал, что это отличная конференция, и сожалею, что буду преподавать в Шанхае, поэтому не смогу присутствовать:

Traders4ACause с радостью сообщает, что билеты на 5-ю ежегодную благотворительную конференцию и турнир по гольфу уже в продаже! У нас запланированы выходные с 12-14 октября 2018 года в Cosmopolitan, Лас-Вегас.

Traders4ACause - это 501 (c) (3) некоммерческая организация, занимающаяся обучением, мотивацией и вдохновением трейдеров, чтобы они помогали им в достижении достойных целей. Наша конференция наполнена ценной информацией от многих специалистов финансового сообщества.

Мы предлагаем специальную акцию для участников Kase Learning для нашей конференции! Используя код купона KASE, вы сэкономите 250 долларов при поступлении! Билеты на нашу конференцию доступны на www.traders4acause.org/2018-event/